Dagobert27
29.09.2000, 16:38
Papieraktien - nicht von Pappe
von Horst Fugger
Die Titel der Branche sind extrem niedrig bewertet
In jeder Börsensituation gibt es Aktien, die im Schatten des Anlegerinteresses stehen. Das Kapital oder jedenfalls dessen Löwenanteil fließt an diesen Titeln vorbei; egal, wie billig sie sind. Wir haben das vor etwa anderthalb Jahren bei den Aktien der Ölexplorer gesehen, um die sich nun alle reißen. Damals wollte sie keiner haben. Heute, nach einem Kursplus von 200 Prozent und mehr, sind die ehemaligen Mauerblümchen plötzlich Börsenstars.
Wer sich seit vielen Jahren mit der Börse beschäftigt, läuft nicht mehr wie ein Anfänger der Herde nach. Ganz im Gegenteil. Er hat verstanden, dass die ganz großen Gewinne nur dann zu realiseren sind, wenn man entsprechend billig kauft. Und daher sucht er nach vernachlässigten Aktien und Branchen mit im Vergleich zum Gesamtmarkt extremen Bewertungsabschlägen. Wie gesagt: Solche Situationen gibt es immer wieder. Aber selten war eine ganze Branche derart unterbewertet, wie es jetzt die Papiertitel sind. Erstaunlich eigentlich, denn die Papierhersteller gelten als extrem zyklisch, also als abhängig von der Konjunkturentwicklung. Trotz des Wirtschaftsaufschwungs in den wichtigsten Industrieländern weisen die größten Papiertitel allerdings Bewertungskennzahlen auf, die einen überzeugten Antizykliker schon mal zum Telefonhörer greifen lassen. Anbei sehen Sie die Kurs-Gewinn-Verhältnisse der sieben (gemessen an der Produktionskapazität) weitweit größten Papiertitel auf Basis der für das Jahr 2001 erwarteten Erträge.
Aktie
Land
KGV 2001 (geschätzt)
International Paper
USA
6,5
Stora Enso
FIN
6,4
Georgia Pacific
USA
4,8
UPM-Kymmene
FIN
6,9
Smurfit-Stone
USA
5,1
Abitibi-Cons.
CAN
8,2
Metsä-Serla
FIN
3,9
Die Charts der drei größten Unternehmen zeigen ebenfalls, dass die Hausse der vergangenen Monate und Jahre an der Papierbranche vorbeigegangen ist.
KGVs wie die oben genannten wirken schon fast verdächtig niedrig. Speziell bei sehr zyklischen Titeln ist dabei die Frage berechtigt, ob die Aktie oder die Branche ihr Top im jeweiligen Konjunktuzyklus schon erreicht haben könnte. Dann wäre es in der Tat kein Wunder, dass jedermann sie verkauft, wodurch dann auch die extrem niedrigen KGVs erklärlich würden. Bei den Papiertiteln sehen wir seltsamerweise nichts davon: Bei allen genannten Aktien rechnen die Analysten in den kommenden Jahren mit weiter steigenden, zumindest auf hohem Niveau stagnierenden Gewinnen. In der Papierbranche gibt es allerdings einige Besonderheiten zu beachten. Da ist zum Beispiel die Abhängigkeit vom Zellstoffpreis. Zellstoff (Pulp) ist quasi der Rohstoff, aus dem Papier und Pappe für die unterschiedlichsten Zwecke hergestellt werden. Man kann sich das ganz ähnlich vorstellen wie bei den Ölaktien. Da gibt es einige Unternehmen, die das Ausgangsprodukt (Rohöl/Pulp) herstellen und andere, die diesen Rohstoff zukaufen müssen, um ihn zu höherwertigen Produkten zu verarbeiten. Steigende Zellstoffpeise erhöhen also bei manchen Unternehmen die Erlöse, während sie bei anderen die Beschaffungskosten in die Höhe treiben. Zudem handelt es sich hier um eine geographisch extrem segmentierte Branche. Die großen Produzenten sitzen allesamt in Nordamerika und in Skandinavien. Dritte Besonderheit: Einige der genannten Unternehmen, vor allem Georgia Pacific, erzielen einen großen Teil ihres Umsatzes im Bauholzbereich. Sie sind also, zumindest zeitweise, weniger von der Papier- als von der Baukonjunktur abhängig.
Vierte Besonderheit: Einige Unternehmen der Branche gehören zu den weltweit größten Land- beziehungsweise Waldbesitzern. Die Buchwertberechnung gibt hier also wenig her, weil der Wert eines Hektars Wald stark mit den jeweils aktuellen Holz- und Zellstoffpreisen korreliert. Dennoch kann man sagen, dass die großen Papiertitel unisono auch nach Kurs-Buchwert-Kriterien extrem unterbewertet sind.
Die sieben genannten Aktien erscheinen nach antizyklischen Gesichtspunkten allesamt kaufenswert. Verheimlichen läßt sich allerdings nicht, dass einige dieser Unternehmen nach wie vor mit ökologischen Maßstäben und nachhaltiger Waldwirtschaft wenig am Hut haben. Der radikale Clear Cut, wie er zum Beispiel in Kanada noch vor wenigen Jahren üblich war, existiert noch immer. Vor allem natürlich in solchen Ländern, wo von Umweltschützern wenig Widerstand zu erwarten ist. Wer in dieser Hinsicht sein Gewissen schonen will, sollte International Paper (WKN: 851413) kaufen. Das Unternehmen ist das Flaggschiff der Branche, es ist im Dow
Jones vertreten und es hat sich schon vor Jahren der nachhaltigen Forstwirtschaft verschrieben. Angesichts der aktuellen Bewertungssituation dürfte International Paper auch unter reinen Investment-Gesichtspunkten derzeit die beste Wahl in der Branche sein. Aber auch mit den anderen genannten Titeln wird man in den nächsten Jahren sicherlich kein Geld verlieren.
Quelle: fnet.de (http://www.fnet.de/analyse/trueffelschwein/?uid=6g8u2a-gty50&ts=cp9cq)
------------------
Love & Light
Dagobert27
von Horst Fugger
Die Titel der Branche sind extrem niedrig bewertet
In jeder Börsensituation gibt es Aktien, die im Schatten des Anlegerinteresses stehen. Das Kapital oder jedenfalls dessen Löwenanteil fließt an diesen Titeln vorbei; egal, wie billig sie sind. Wir haben das vor etwa anderthalb Jahren bei den Aktien der Ölexplorer gesehen, um die sich nun alle reißen. Damals wollte sie keiner haben. Heute, nach einem Kursplus von 200 Prozent und mehr, sind die ehemaligen Mauerblümchen plötzlich Börsenstars.
Wer sich seit vielen Jahren mit der Börse beschäftigt, läuft nicht mehr wie ein Anfänger der Herde nach. Ganz im Gegenteil. Er hat verstanden, dass die ganz großen Gewinne nur dann zu realiseren sind, wenn man entsprechend billig kauft. Und daher sucht er nach vernachlässigten Aktien und Branchen mit im Vergleich zum Gesamtmarkt extremen Bewertungsabschlägen. Wie gesagt: Solche Situationen gibt es immer wieder. Aber selten war eine ganze Branche derart unterbewertet, wie es jetzt die Papiertitel sind. Erstaunlich eigentlich, denn die Papierhersteller gelten als extrem zyklisch, also als abhängig von der Konjunkturentwicklung. Trotz des Wirtschaftsaufschwungs in den wichtigsten Industrieländern weisen die größten Papiertitel allerdings Bewertungskennzahlen auf, die einen überzeugten Antizykliker schon mal zum Telefonhörer greifen lassen. Anbei sehen Sie die Kurs-Gewinn-Verhältnisse der sieben (gemessen an der Produktionskapazität) weitweit größten Papiertitel auf Basis der für das Jahr 2001 erwarteten Erträge.
Aktie
Land
KGV 2001 (geschätzt)
International Paper
USA
6,5
Stora Enso
FIN
6,4
Georgia Pacific
USA
4,8
UPM-Kymmene
FIN
6,9
Smurfit-Stone
USA
5,1
Abitibi-Cons.
CAN
8,2
Metsä-Serla
FIN
3,9
Die Charts der drei größten Unternehmen zeigen ebenfalls, dass die Hausse der vergangenen Monate und Jahre an der Papierbranche vorbeigegangen ist.
KGVs wie die oben genannten wirken schon fast verdächtig niedrig. Speziell bei sehr zyklischen Titeln ist dabei die Frage berechtigt, ob die Aktie oder die Branche ihr Top im jeweiligen Konjunktuzyklus schon erreicht haben könnte. Dann wäre es in der Tat kein Wunder, dass jedermann sie verkauft, wodurch dann auch die extrem niedrigen KGVs erklärlich würden. Bei den Papiertiteln sehen wir seltsamerweise nichts davon: Bei allen genannten Aktien rechnen die Analysten in den kommenden Jahren mit weiter steigenden, zumindest auf hohem Niveau stagnierenden Gewinnen. In der Papierbranche gibt es allerdings einige Besonderheiten zu beachten. Da ist zum Beispiel die Abhängigkeit vom Zellstoffpreis. Zellstoff (Pulp) ist quasi der Rohstoff, aus dem Papier und Pappe für die unterschiedlichsten Zwecke hergestellt werden. Man kann sich das ganz ähnlich vorstellen wie bei den Ölaktien. Da gibt es einige Unternehmen, die das Ausgangsprodukt (Rohöl/Pulp) herstellen und andere, die diesen Rohstoff zukaufen müssen, um ihn zu höherwertigen Produkten zu verarbeiten. Steigende Zellstoffpeise erhöhen also bei manchen Unternehmen die Erlöse, während sie bei anderen die Beschaffungskosten in die Höhe treiben. Zudem handelt es sich hier um eine geographisch extrem segmentierte Branche. Die großen Produzenten sitzen allesamt in Nordamerika und in Skandinavien. Dritte Besonderheit: Einige der genannten Unternehmen, vor allem Georgia Pacific, erzielen einen großen Teil ihres Umsatzes im Bauholzbereich. Sie sind also, zumindest zeitweise, weniger von der Papier- als von der Baukonjunktur abhängig.
Vierte Besonderheit: Einige Unternehmen der Branche gehören zu den weltweit größten Land- beziehungsweise Waldbesitzern. Die Buchwertberechnung gibt hier also wenig her, weil der Wert eines Hektars Wald stark mit den jeweils aktuellen Holz- und Zellstoffpreisen korreliert. Dennoch kann man sagen, dass die großen Papiertitel unisono auch nach Kurs-Buchwert-Kriterien extrem unterbewertet sind.
Die sieben genannten Aktien erscheinen nach antizyklischen Gesichtspunkten allesamt kaufenswert. Verheimlichen läßt sich allerdings nicht, dass einige dieser Unternehmen nach wie vor mit ökologischen Maßstäben und nachhaltiger Waldwirtschaft wenig am Hut haben. Der radikale Clear Cut, wie er zum Beispiel in Kanada noch vor wenigen Jahren üblich war, existiert noch immer. Vor allem natürlich in solchen Ländern, wo von Umweltschützern wenig Widerstand zu erwarten ist. Wer in dieser Hinsicht sein Gewissen schonen will, sollte International Paper (WKN: 851413) kaufen. Das Unternehmen ist das Flaggschiff der Branche, es ist im Dow
Jones vertreten und es hat sich schon vor Jahren der nachhaltigen Forstwirtschaft verschrieben. Angesichts der aktuellen Bewertungssituation dürfte International Paper auch unter reinen Investment-Gesichtspunkten derzeit die beste Wahl in der Branche sein. Aber auch mit den anderen genannten Titeln wird man in den nächsten Jahren sicherlich kein Geld verlieren.
Quelle: fnet.de (http://www.fnet.de/analyse/trueffelschwein/?uid=6g8u2a-gty50&ts=cp9cq)
------------------
Love & Light
Dagobert27